經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷下，站在晴雨表指針前端的機(jī)械工程行業(yè)已經(jīng)提早感受這個(gè)冬日的嚴(yán)寒。
“參展廠商展位沒有去年大，好些都不參展了，行業(yè)環(huán)境不好，大家都在熬。”一位前去參展的機(jī)械行業(yè)人士告訴本報(bào)記者。
10月15日，在業(yè)界享有盛名中國(北京)國際工程機(jī)械展上，展商和觀眾卻不到往屆的一半，其中，小松、沃爾沃、斗山、現(xiàn)代等大批國際機(jī)械工程巨頭廠商更首次缺席盛會(huì)。
這種蕭條也在國內(nèi)行業(yè)巨頭財(cái)務(wù)表報(bào)上表現(xiàn)得淋漓盡致。三季報(bào)顯示，今年1到9月，三一重工（600031.SH）、中聯(lián)重科（000157..SZ）、徐工機(jī)械（000425.SZ）營業(yè)收入分別同比下滑26.5%、26.11%和25.01%，凈利潤更進(jìn)一步同比下滑49.3%、45.48%和46.3%。
銷售收入和凈利潤雙雙大幅下滑，應(yīng)收賬款卻反向大幅激增。報(bào)告期內(nèi)，三一、中聯(lián)跟徐工的應(yīng)收賬款分別為225.50億元、256.28億元和197.87億元，分別較期初增長50.6%、35.59%和11.54%，截至9月底，三家巨頭應(yīng)收賬款合計(jì)高達(dá)680.65億元。
“三家都是營業(yè)收入下降，應(yīng)收賬款增多，且回款時(shí)間增長，很明顯是行業(yè)整體惡化的信號(hào)。”一位券商研究員告訴記者，“若行業(yè)持續(xù)惡化，企業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相應(yīng)增大，直接影響經(jīng)營性現(xiàn)金流。”
更悲觀的是，記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“萎靡不振”仍是很長一段時(shí)間機(jī)械工程行業(yè)的主旋律。“國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不容樂觀，刺激性政策尚未出臺(tái)，基建項(xiàng)目有所放緩，機(jī)械工程行業(yè)承受巨大壓力。”中投顧問機(jī)械行業(yè)研究員段嘉宣對本報(bào)記者指出。
“龍頭企業(yè)雖然也在采取各種方式降低回款壓力、收縮信用風(fēng)險(xiǎn)，但在行業(yè)大環(huán)境回暖前，應(yīng)收賬款很難得到根本管控。”段嘉宣說。
680億回款難題
行業(yè)下行背景下，過度依賴信用敞口刺激銷售的機(jī)械工程巨頭早年埋下的巨額壞賬風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步浮出水面。伴隨三家公司前三季度應(yīng)收賬款總和激增至680.65億元，巨額回款壓力猶如達(dá)摩克利斯之劍長懸頭頂。
“2012年至今，房地產(chǎn)調(diào)控、高鐵停滯，礦山停產(chǎn)，工程機(jī)械行業(yè)受上述宏觀政策影響，工程機(jī)械廠商的日子并不好過，銷量大滑不說，收款也大受影響，資金回流出現(xiàn)很大危機(jī)。”一位機(jī)械工程人士向記者直言。
作為近年來激進(jìn)銷售的代表，三一跟中聯(lián)回款壓力最沉重。今年上半年，三一應(yīng)收賬款激增55.30%至232.59億元，而其同期的營業(yè)收入僅220.85億元，應(yīng)收賬款占收入比例高達(dá)1.05倍，創(chuàng)歷史新高。
應(yīng)收賬款激增無疑凸顯回款風(fēng)險(xiǎn)。“應(yīng)收賬款與現(xiàn)金壓力較大，存貨壓力漸生。公司應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款+長期應(yīng)收款合計(jì)256億元，應(yīng)收賬款/營業(yè)收入超過2008年底金融危機(jī)時(shí)比例，但回款和存貨壓力再度趨緊。”海通證券機(jī)械行業(yè)研究員龍華指出。
伴隨公司加速回款催收，及至今年三季度，三一重工營業(yè)收入增至299.02億元，應(yīng)收賬款小幅降至222.54億元，回款壓力雖有緩解但仍處高位。
其中，前三季度，三一重工應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率已降至1.59，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)225.88天。去年同期，三一重工應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.54，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則為141.55天。這意味著，該公司回款天數(shù)已由去年三季度的4.7個(gè)月回款一次，延長至7.52個(gè)月回款一次，整個(gè)回款周期延長近3個(gè)月。
“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)主要反映企業(yè)從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款、變成現(xiàn)金所需的時(shí)間，從上述數(shù)據(jù)看出，三一等機(jī)械工程公司回款周期較長，幾乎7個(gè)月才能回一次款，伴隨還款時(shí)間的逐步延長，公司現(xiàn)金流壓力逐步增大，蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)。”一位北京地區(qū)會(huì)計(jì)師事務(wù)所人士對記者分析。
中聯(lián)重科的數(shù)據(jù)似乎也不容樂觀，前三季度，該公司在營業(yè)收入降低26.11%情況下，應(yīng)收賬款則同比上升35.59%至256.27億元。其中，前三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.3，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)277.36天，去年同期僅144.23天，回款周期延長4個(gè)多月。
回款壓力激增風(fēng)險(xiǎn)下，三一、中聯(lián)、徐工等行業(yè)龍頭不得不轉(zhuǎn)為采取謹(jǐn)慎銷售策略，加速回款追討。“龍頭公司采取諸多措施應(yīng)對行業(yè)困境，銷售過程中采取賒銷、分期付款等多種手段提升銷售額，整體策略稍顯保守。”段嘉宣告訴記者。
但受制于過去激進(jìn)銷售作用累積，回款問題并不能指望朝夕即可解決，三家公司的現(xiàn)金流問題仍然受到多家機(jī)構(gòu)人士的擔(dān)憂。
“從三季度看，中聯(lián)重科應(yīng)收賬款總規(guī)模仍有提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流減少，此外信用銷售結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，但逾期率仍有上升。”某外資券商研究員對記者表示。
其指出，三季度末公司全款銷售比例約30%，按揭占比26%，分期付款占比21%，融資租賃占比較2012年下降10個(gè)百分點(diǎn)至21%，銷售結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。從融資租賃業(yè)務(wù)逾期率看，三季度環(huán)比仍有提升，預(yù)計(jì)四季度也仍維持在較高水平。
艱難的討債之旅
行業(yè)低景氣度下，在手現(xiàn)金多寡成為企業(yè)實(shí)力比拼重要因素。但頭頂巨額應(yīng)收賬款壓力，加上回款速度進(jìn)一步遲緩，三一跟中聯(lián)兩家的短期償債能力都不容樂觀。
其中，三一重工前三季度現(xiàn)金比率為1.6，若去除應(yīng)收賬款因素，僅參考貨幣資金跟交易性金融資產(chǎn)指標(biāo)下的現(xiàn)金比率僅為0.3。前述會(huì)計(jì)師告訴記者，該數(shù)據(jù)說明，公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，資金流極為緊張，一旦爆發(fā)回款問題，則存在無法按期償還借款的風(fēng)險(xiǎn)。
這一切都加大了基層銷售員工的討債壓力。“其實(shí)從去年三季度開始，回款壓力就比較大了，受基建工程放緩影響，很多客戶自己拿不出來錢，我們追討難度也很大。”三一重工一位北方地區(qū)銷售人員向記者透露。
其中，三一重工的各區(qū)域代理首當(dāng)其沖遭受資金回款考驗(yàn)。“去年9月以來，各家代理商已經(jīng)負(fù)增長一年多了，但相比銷售額度的下滑，各家代理商更為頭疼的是資金跟墊付問題。”前述銷售人士指出。
“銷售越不好才越是要抓回款追討，市場不好，保命要緊。各家代理商老板都知道這么說，但如何保卻不知道。”一位長期從事機(jī)械行業(yè)債權(quán)追討的律師向記者感慨。
在其看來，工程機(jī)械行業(yè)中市場情況往往左右著企業(yè)銷售和風(fēng)控力度，“市場好偏向風(fēng)控，市場不好又偏向刺激銷售，機(jī)械行業(yè)具有周期性，上述策略往往會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán)，不管市場如何，銷售、代理商一定要確保的就是首付比不能過低，其他的把握好細(xì)節(jié)屬可控范圍。”
即使是如此簡單的死守原則，也伴隨著去年以來的行業(yè)銷售下滑中被各家企業(yè)徹底打破。
“2010年是個(gè)分界線，以前產(chǎn)品比較暢銷，那時(shí)的付款方式還比較好，首付較高。但2010年以后，尤其是中聯(lián)重科在這一塊做的比較極端，后面都出了零首付這種模式，或者是延期還款。”一位徐工機(jī)械的人士向記者透露。
該人士告訴記者，“2010年出現(xiàn)零首付以后，往后看2011年，2012年弊端就慢慢顯出來了。客觀看，這幾年中聯(lián)就利用這種手段搶回了一部分市場，它這種手段對提升業(yè)績確實(shí)有點(diǎn)用，但大家看到效果都去做就導(dǎo)致行規(guī)混亂，競爭更惡化。”
“特別是三一重工，以混凝土為例，他們原來只做大客戶，但現(xiàn)在什么單子都做，所以壓了很多回款的問題，壞賬死賬就是這樣出來的。”其向記者透露。
不顧風(fēng)險(xiǎn)控制的激進(jìn)銷售下，回款催討成為始作俑者們不得不承擔(dān)的重任，而底層銷售人員再度成為惡性競爭的直接犧牲品。“面對一些沒有信用的客戶，賬款很難追討回來，如果不幸遇到債權(quán)糾紛，討債員工要面臨直接風(fēng)險(xiǎn)。”前述三一重工人士向記者透露。
“需要反省的不僅是采取激進(jìn)銷售的機(jī)械龍頭，前兩年受政策刺激沖動(dòng)投資的客戶也應(yīng)好好反思，是否真有資金實(shí)力進(jìn)入工程行業(yè)。”前述機(jī)械行業(yè)人士指出。“前兩年銷售量的猛漲實(shí)際是消費(fèi)這兩年市場的潛力，加上國家宏觀調(diào)控，客戶普遍資金鏈斷裂，不少代理商在面對企業(yè)巨大賬單和為客戶貸款已倒下，還有的轉(zhuǎn)向企業(yè)尋求資金壓力轉(zhuǎn)移。”
相比基層員工的悲觀和疲憊，龍頭企業(yè)高管近期則頻繁高調(diào)亮相，提振士氣。10月16日的全球工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)大會(huì)暨50強(qiáng)峰會(huì)上，中聯(lián)重科董事長詹純新指出，中國工程機(jī)械仍大有可為；三一重工董事長梁穩(wěn)根也在亮相央視時(shí)大談國際化方向轉(zhuǎn)型。
但在一些業(yè)內(nèi)人士看來，作為對經(jīng)濟(jì)走勢高度敏感的機(jī)械工程行業(yè)，仍難以看到春天。
“其實(shí)最近大家討論最多的是產(chǎn)能過剩和行業(yè)創(chuàng)新整合。隨著GDP增速持續(xù)低于10%，機(jī)械工程行業(yè)產(chǎn)能過剩是個(gè)必然趨勢，大浪淘沙，行業(yè)整合至少還需要3-5年時(shí)間。”前述業(yè)內(nèi)人士頗有意味地指出，“最終留下來的，一定是創(chuàng)新和社會(huì)責(zé)任兼顧的企業(yè)。”