1、11月挖機銷量同比+22%，龍頭三一增速30%繼續超越行業

2019年11月挖機銷量1.9萬臺， 同比+22%，大超市場預期。其中國內市場銷量1.7萬臺，同比+21%;出口2157臺，同比+26%。1-11月累計銷量21.6萬臺(已超越18年全年20.3萬臺的銷量水平)，同比+15%。其中內銷19.2萬臺，同比+13%，國內工程機械市場韌性強勁，基建托底+更新需求+人工替代三大因素作用下行業周期性正在減弱，內生動力推動可持續發展。1-11月出口2.4萬臺，同比+37%，在總銷量中占比達12%，出口市場快速增長，已經成為市場重要組成部分。

龍頭企業增速超越行業。11月份三一挖機銷量5034臺，同比+30%，增速高于行業8pct;1-11月累計銷量5.5萬臺，同比+28%，市占率25.6%，同比+2.6pct。徐工、卡特彼勒緊隨其后，累計市占率分別為14%(同比+2.5pct)、12.3%(同比-1pct);國產品牌市場份額持續提升，目前已達65.6%。

小挖、微挖占比持續提升。國內市場分噸位來看， 11月小挖(0-20噸)銷量11066臺，同比+22.2%;中挖(20-30噸)銷量3638臺，同比+18.5%;大挖(>30噸)銷量2455臺，同比+20.8%。小挖增速繼續領跑行業。今年以來小挖累計銷量占比已達61%，中挖占比壓縮至25%，大挖基本穩定在14%。小挖、微挖占比持續提升，主要受益于農村、市政工程等場景下人工替代需求持續旺盛;根據歐美等發達地區的經驗，微挖(

2、核心零部件廠商排產旺盛，預計2020年挖機銷量將迎來開門紅

挖機核心零部件廠商Q4排產接近3月份旺季水平，我們預計同比增速在20%左右。考慮到主機廠一般在Q4開始為第二年備貨，同時專項債額度在Q4提前下達將起到穩基建作用，我們判斷2020年挖機銷量有望迎來開門紅，Q1在高基數下同比增速有望達10-20%，三一作為龍頭，市場份額持續提升，銷量增速有望達20%以上。

展望2020年全年，政策穩基建將托底工程機械，地產投資不悲觀，環保排放標準的切換將加速設備更新，小挖替代人工需求依舊旺盛，我們預計行業景氣度有望持續，疊加龍頭的市占率提升以及全球化布局，三一業績將繼續增長。我們預計20年挖機國內市場銷量同比增速區間為-10% ~ +5%，出口銷量增速有望達30%，即行業整體銷量增速在-5% ~ +10%之間，三一挖機銷量增速有望達+5% ~ +20%。

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